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染料行业：染料核心矛盾变为环保导致的供需紧张

集萃印花网 2013-08-02

【集萃网观察】 12年底申万化工重点推荐染料子行业以来，市场非常关注染料潜在提价空间。当时分散染料均价为1.6万元/吨，我们判断有望突破2.5万元/吨。1-4月分散染料每月提价一次至均价2.35万元/吨左右。

7月8日申万化工发布《染料行业跟踪报告》，认为环保和专利对行业供给的约束明显超预期，分散染料价格至少能上行至2.8-3万元/吨，并具备潜在超预期空间；需求端仍将保持稳定增长态势；下游印染价格承受力极强。

7月16-18日分散染料提价1000-2000元/吨，均价上行至2.5万元/吨左右。

7月24日申万化工发布13年下半年投资策略《周期仍需等待，关注环保带来的边际影响》，重点讨论了环保对染料、草甘膦等子行业的影响。

目前时点我们认为染料提价核心矛盾已变，行业供需缺口显现，由此前的“主动提价”转变为“被动提价”，提价空间彻底打开。市场认为染料提价是基于龙头对行业的影响力和控制力，因此得出价格很快将触及天花板的结论。

从近期生产企业库存状态和变化趋势看，环保对染料及原材料的供给约束已逐步成为行业新的核心矛盾，行业供需缺口已显现，染料提价空间彻底打开。

上修价格判断，预计分散染料价格将稳步提升至3万元/吨以上。价格高点很难判断，从产业链结构看，染料集中度远高于印染，假设印染厂不再具备提价和成本转嫁能力，目前印染15-20%的净利润率被染料厂侵蚀5个点，染料占印染成本的10-12%，目前价格2.5万元/吨，分散染料潜在提价空间仍有1万元/吨。我们认为分散价格有望在3万元/吨以上。

近期我们观察到行业基本面有积极变化。7月虽未进入旺季，但我们观察到业内多数生产企业库存很低；经销商开始抢货以维持正常库存、应对8-11月旺季；行业龙头虽拥有一定库存，但7月库存去化速度极快。我们从行业得知，浙江龙盛7月分散染料、活性染料发货量均有望创单月历史新高，满产状态下分散染料库存单月下降超过6000吨；闰土情况类似。

变化来自环保对染料企业和染料原材料供应商的双层限制，行业供给无法有效释放。包括行业第三、第四在内的中小企业因环保问题无法稳定开工，甚至专利授权额度亦未用足，整体库存极低；染料近百种原材料的供应商有许多为小化工企业，部分企业在本轮环保治理中受冲击较大，原材料供应紧张。

龙头综合优势进一步显现。浙江龙盛、闰土股份等龙头企业自身原材料配套相对完善，并通过原材料互供、战略合作、技术输出等方式稳定了部分原材料供应，其余原材料供应紧张时可通过资金优势建立高库存、保证正常生产所需，未来可通过产业链在公司内外部的进一步完善等方式确保供应。

染料提价空间打开，继续推荐浙江龙盛、闰土股份。环保趋紧背景下染料提价空间打开，提价节奏将明显加快。暂维持浙江龙盛13-14年EPS分别为0.80元、0.90元和闰土股份13-14年EPS分别为1.55元、1.90元的盈利预测不变，目前股价对应浙江龙盛13-14年PE分别为12倍、11倍，闰土股份13-14年PE分别为15倍、12倍，强调增持评级。

来源：互联网

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