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【集萃网观察】
2021 年初至今服装上游商品价格涨幅明显。服装相关的上游商品主要包括棉花、棉纱、短纤、长丝、锦纶等，今年以来各类商品均出现了明显上涨，棉花/棉纱/短纤/长丝/锦纶价格分别为1.60、1.44、0.75、0.76、1.53 万元/吨，较年初涨5.6%、7.9%、24.8%、29.6%、13.3%，近期价格较去年同期分别涨26.1%、8.7%、19.2%、8.3%、11.7%，且较2020 年以来的最低价格已分别恢复44.1%、22.1%、41.6%、44.5%、25.4%，上游价格显著修复，我们认为未来上游价格的走势将由历史水位和订单需求决定。与2019-2020 年间的最高价格相比，棉花和棉纱的现价较该期间最高价仅高出1.8%、1.2%，而短纤、长丝、锦纶的现价分别是2019-2020 年期间最高价的84%、79%、84%，我们认为虽然近期涨幅明显，但未出现过度涨幅，而国内外服装箱包鞋帽的消费需求的趋势，将决定未来商品价格变动。
1-2 月服装出口较2019 年增15.8%，海外需求景气度高。2021 年1-2 月我国出口纺织服装类商品出现高增长，纺织纱线类出口金额为221 亿美元，同比增60.8%，服装类出口金额为241 亿美元，同比增50.0%，若与2019 年相比，分别同比增加27.4%、15.8%，和2019 年相比，纺织类的增速有所放缓，2019全年为29.2%，而2019 年服装类的出口整体降幅为6.4%，2020 年10-12 月单月的增速为3.7%、3.6%、-0.3%，我们认为纺织类商品与防疫品有一定关联度，服装类商品与海外消费需求的恢复有更强的关联性，海外需求持续复苏，亟需供应链快速提供民生消费品，国内生产端订单饱满，有望继续享海外复苏带来的增长。
居民消费仍聚焦国内，品牌服装显著受益。据商务部监测，零售企业服装类消费春节期间零售同比增长107.1%，2020 年商务部未公布春节黄金周数据，根据KPMG 估计2020 年春节整体社零同降约50%，2020 年1-2 月服装零售同降30.9%，以30%为参考，假设2020 年春节服装零售降幅范围若在30%~60%之间，2021 年对2019 年春节增速为+45%~-17%，以上为行业水平参考值。面对疫情防控和就地过年的新形势新情况，全国消费市场呈现出许多新特点新变化。
非接触、少聚集安全消费成为共识，预约制、错峰式休闲度假广受推崇，居家购物、网上过节、到家服务、近郊游玩等多层次、多样化的品质型、升级型消费需求集中释放，消费市场展现出蓬勃生机和旺盛活力。
携程“五一”假期酒店订单较2019 增53%。在2011-2018 年期间，“五一”劳动节连续放假3 天，2019 年为4 天，2020、2021 年均安排了连续5 天放假，我们认为国内的旅游消费或在疫情控制良好情况下呈现爆发，根据网易援引OTA数据，携程机票搜索量迅速攀升，3 月10 日（早6-晚9）机票搜索量单日增幅达10 倍，酒店订单3 月10 日前预订4 月30 日-5 月5 日酒店订单也较2019年订单量增长53%。我们认为，出行旅游的恢复将带动旅行服装、装备的消费，特定消费品类需求将提升。
投资建议：我们看好：①2021 年居民消费仍集中于国内，国内市场继续恢复，出行增加将带来相关消费的改善，建议关注开润股份、安踏体育、太平鸟、地素时尚、森马服饰、海澜之家；②受益于国内外消费恢复，优质制造享受订单量持续增长，建议关注申洲国际、健盛集团、伟星股份。
风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。
来源：海通证券
